BIS-Studie: Dollar-Dominanz in Anleihen folgt Wellenmuster
Die Dominanz des US-Dollars in internationalen Anleihen ist nicht linear, sondern folgt einem Wellenmuster. Eine neue Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) identifiziert drei Dollar-Wellen seit den 1960er Jahren.
Drei Dollar-Wellen seit den 1960ern
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) hat die Entwicklung des US-Dollars in internationalen Schuldverschreibungen (IDS) untersucht.
Die Studie zeigt, dass der Dollar-Anteil keinem monotonen Trend folgt, sondern ein Wellenmuster aufweist.
Seit den 1960er Jahren gab es drei Dollar-Wellen.
Die jüngste Welle nach der globalen Finanzkrise hob den Dollar-Anteil fast wieder auf das Niveau von 2000 an.
Der Bestand an IDS stieg von 2 Milliarden Dollar im Jahr 1970 auf 30 Billionen Dollar Ende 2024. Der Dollar-Anteil im Jahr 2024 liegt nahe dem Anteil von 2000 und ähnelt den Höchstständen von 1984 und 1973.
Euro-Moment und Renminbi-Aufstieg
Die Ergebnisse der BIZ-Studie sind robust gegenüber Zusammensetzungs- und Währungsbewertungseffekten.
Auch ein 'Euro-Moment' nach der Einführung der Gemeinschaftswährung im Jahr 2000 wird dokumentiert, als die Emissionen von Euro-denominierten IDS nahe an die des Dollars heranreichten.
Obwohl der Euro-Anteil nach der Finanzkrise sank, war er 2024 immer noch deutlich höher als im Jahr 2000. Der chinesische Renminbi hat seit 2000 an Bedeutung gewonnen und übertraf 2024 den Schweizer Franken, während er mit dem japanischen Yen konkurrierte.
Das britische Pfund Sterling blieb 2024 auf einem vergleichbaren Niveau wie im Jahr 2000.
Dollar-Dominanz: Bestätigt, aber komplex
Die Studie liefert eine wichtige Korrektur der Annahme einer linearen Dollar-Entwicklung und zeigt die zyklische Natur der Währungsdominanz auf.
Sie unterstreicht die Notwendigkeit, kurzfristige Trends im Kontext längerer historischer Muster zu interpretieren.
Für die Finanzmärkte bedeutet dies, dass die scheinbare Stabilität der Dollar-Dominanz stets durch zugrunde liegende Wellenbewegungen geprägt ist.