Villeroy de Galhau: Privatmärkte brauchen Transparenz und Resilienz
François Villeroy de Galhau, Gouverneur der Banque de France, analysiert den Aufstieg der Privatmärkte. Er fordert Transparenz, Harmonisierung und resiliente Liquidität, um Risiken zu minimieren und Innovation zu fördern.
Rasanter Aufstieg der Privatmärkte
Der Aufstieg der Privatmärkte war in den letzten zwei Jahrzehnten signifikant.
Die globalen Vermögenswerte unter Verwaltung (AUM) in privaten Marktfonds haben sich zwischen 2004 und 2024 mehr als verdreifacht und erreichten im Juni 2025 16,2 Billionen US-Dollar.
Dieses rasche Wachstum wurde durch mehrere Faktoren begünstigt: Investoren suchten in Zeiten niedriger Zinsen und hoher Bewertungen an öffentlichen Märkten höhere Renditen in weniger liquiden und risikoreicheren, nicht börsennotierten Vermögenswerten.
Ein abnehmendes Interesse an Börsengängen (IPOs) verstärkte diesen Trend.
Zudem konzentrierten sich Banken nach der Finanzkrise aufgrund neuer Regulierungen auf sicherere Anlagen, wodurch private Kreditstrukturen in die Lücke sprangen, um hoch verschuldeten Unternehmen mit begrenzten Sicherheiten alternative Finanzierungen anzubieten.
Villeroy de Galhau konzentriert sich auf Private Equity, das 65 Prozent der globalen privaten AUM ausmacht, und Private Credit mit 11 Prozent.
Versteckte Risiken und Liquiditätsengpässe
Die Entwicklung der Privatmärkte birgt erhebliche Risiken, insbesondere in Bezug auf Liquidität und Bewertung.
Das Liquiditätsrisiko wurde durch jüngste Rücknahmeanträge bei großen Fonds wie BlackRocks HPS-Fonds deutlich, der eine 5-Prozent-Sperre aktivieren musste.
Die Ausweitung semi-liquider Vehikel für Kleinanleger könnte dieses Risiko weiter verstärken.
Bewertungsrisiken zeigen sich in gescheiterten Private-Equity-Deals und der Tendenz von Fonds, veraltete Bewertungen beizubehalten, während Banken bereits Abschreibungen vornehmen.
Schwierigkeiten von Kreditnehmern können durch maßgeschneiderte Vereinbarungen oder lockerere Covenants verschleiert werden.
Die zunehmende Vernetzung mit anderen Finanzinstitutionen verstärkt diese Anfälligkeiten zusätzlich.
Chance mit Schattenseiten
Privatmärkte bieten Europa eine wichtige Chance für Innovation und Wirtschaftswachstum, doch die Risiken erfordern höchste Wachsamkeit.
Angesichts Europas Rückstand im Venture Capital ist eine Stärkung der Finanzierung strategischer Sektoren unerlässlich.
Aufsichtsbehörden müssen daher Transparenz, Harmonisierung und resiliente Liquidität sicherstellen, um die Vorteile ohne die Nachteile zu nutzen.