Schnabel: Preisstabilität entscheidend in Ära von Schocks und KI
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel betonte auf dem US Monetary Policy Forum am 6. März 2026, dass Zentralbanken in einer Ära von Lieferkettenschocks und KI ihre Verpflichtung zur Preisstabilität aufrechterhalten müssen. Sie argumentierte, dass ein Dualmandat selten zu grundlegend unterschiedlichen Politikansätzen führt.
Ein Mandat, ähnliche Politik
Schnabel stellte klar, dass die Unterscheidung zwischen einem einfachen und einem dualen Mandat für Zentralbanken oft unerheblich ist.
In der Praxis führen die Stabilisierung von Inflation und Beschäftigung häufig zur gleichen geldpolitischen Reaktion, ein Phänomen, das Ökonomen als „göttliche Koinzidenz“ bezeichnen.
Dies zeigte sich während der Pandemie, als Zentralbanken weltweit – unabhängig von ihrem Mandat – mit vergleichbarer Entschlossenheit auf die Inflationswelle reagierten, auch wenn dies höhere Arbeitslosigkeit bedeutete.
Die Hauptaufgabe der Zentralbanken, unabhängig von ihrem Mandat, ist es, ein glaubwürdiges Bekenntnis zur Preisstabilität zu bewahren.
Ein duales Mandat ist eher eine Balanceübung, bei der die Inflation eine Grenze setzt: Beschäftigung kann nur unterstützt werden, solange die Inflation mit der Preisstabilität vereinbar ist.
Die Kunst der Geldpolitik in volatilen Zeiten
Die Pandemie hat gezeigt, dass geldpolitische Entscheidungen in Zeiten häufigerer Angebotsschocks komplexer werden.
Die Phillips-Kurve, die den Zusammenhang zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit beschreibt, hat sich nicht nur versteilert, sondern auch stark nach oben verschoben, angetrieben durch Lieferengpässe, Energieschocks und veränderte Preissetzungsverhalten.
Schnabel warnte, dass die Weltwirtschaft wahrscheinlich häufiger solchen angebotsseitigen Störungen ausgesetzt sein wird, wie die jüngste Eskalation des Konflikts im Iran, der Energiemärkte und Schifffahrtsrouten stark beeinträchtigt hat, eindrücklich zeigt.
In dieser volatilen Welt kann sich die Politik nicht auf etablierte empirische Beziehungen verlassen; Urteilsvermögen und Glaubwürdigkeit werden zu zentralen politischen Gütern.
Heißlaufende Wirtschaft als Inflationsrisiko
Ein zu starker Fokus auf Beschäftigung kann die Inflationskontrolle erschweren, da in angespannten Arbeitsmärkten Angebotsschocks stärker auf Preise und Löhne durchschlagen.
Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit von Zweitrundeneffekten, die eine aggressivere geldpolitische Straffung erfordern würden.
Zudem sind expansive Politiken in einem angebotsbeschränkten Umfeld weniger effektiv bei der Stimulierung von Beschäftigung oder Wachstum.
Die Eurozone hat sich von einem nachfrage- zu einem angebotsbeschränkten Regime entwickelt, was die Grenzen einer rein nachfrageorientierten Politik aufzeigt.