Multinationale Firmen: Interne Kreditmärkte übertragen Schocks und beeinflussen Bankkredite
Eine Studie der Oesterreichischen Nationalbank (OeNB) zeigt, wie multinationale Unternehmen (MNEs) über interne Kreditmärkte Produktivitäts- und Kreditschocks grenzüberschreitend übertragen. Produktivere Tochtergesellschaften leihen extern mehr und intern weniger, was die Finanzierung der Muttergesellschaft beeinflusst.
Produktivität steuert Kreditströme
Eine neue Studie der Oesterreichischen Nationalbank (OeNB) beleuchtet, wie multinationale Unternehmen (MNEs) Produktivitäts- und Kreditschocks über interne Kapitalmärkte grenzüberschreitend übertragen.
Die Analyse zeigt, dass produktivere Tochtergesellschaften tendenziell mehr externe Kredite von lokalen Banken aufnehmen und weniger interne Finanzierung von ihrer Muttergesellschaft beziehen.
Umgekehrt reduzieren Muttergesellschaften ihre internen Kreditvergaben an diese produktiveren Töchter und verringern gleichzeitig ihre eigenen externen Verbindlichkeiten gegenüber inländischen Banken, relativ zum Gesamtvermögen der Tochtergesellschaft.
Diese Muster wurden empirisch anhand umfassender Daten von österreichischen MNEs und ihren deutschen Tochtergesellschaften im Zeitraum 2007 bis 2022 bestätigt.
Die Ergebnisse unterstreichen die Rolle interner Kapitalmärkte als wichtigen Transmissionskanal für finanzielle Bedingungen.
Grenzüberschreitende Finanzierungsdynamik
Die Forscher erweitern das Bernanke et al. [1999] Modell um eine interne Kapitalmarkt-Restriktion für MNEs, um externe und interne Finanzierungs- sowie Investitionsentscheidungen zu analysieren.
Das Modell prognostiziert, dass Produktivitätsunterschiede zwischen Tochtergesellschaften nicht nur deren eigene externe Kreditaufnahme beeinflussen, sondern auch die Finanzierungsbedingungen anderer Einheiten innerhalb desselben MNE, einschließlich der Muttergesellschaft.
Dies führt dazu, dass Finanzierungsbedingungen und wirtschaftliche Schocks über Grenzen hinweg übertragen werden können, selbst wenn Länder ähnliche geldpolitische und regulatorische Rahmenbedingungen aufweisen.
Ein blinder Fleck für die Geldpolitik
Diese Studie liefert entscheidende Einblicke in die oft unterschätzte Rolle interner Kapitalmärkte von MNEs für die grenzüberschreitende Schocktransmission.
Für Zentralbanken bedeutet dies, dass die Überwachung komplexer Unternehmensstrukturen unerlässlich ist, um die Entwicklung von Bankkrediten und die Auswirkungen geldpolitischer Straffungen präzise zu bewerten.
Die Ergebnisse fordern eine Anpassung der traditionellen geldpolitischen Analyse, die solche internen Finanzierungswege bisher oft vernachlässigt hat.