Passivinvestoren treiben Kreditaufschläge in Unternehmen hoch

Eine neue Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zeigt: Steigt der Anteil passiver Investoren an Unternehmen, erhöhen Banken die Kreditaufschläge. Dies deutet auf erhöhtes Risiko und intensivere Bankenüberwachung hin.

Weniger Aufsicht, höhere Kosten

Indexfonds haben in den letzten Jahrzehnten erhebliche Besitzanteile an börsennotierten Unternehmen angehäuft.

Eine BIZ-Studie von Konrad Adler, Sebastian Doerr und Xingyu Sonya Zhu untersucht, wie Banken ihre Kreditpreise anpassen, wenn Unternehmen einen höheren Anteil passiver Indexfonds als Aktionäre haben.

Die Analyse von syndizierten Kreditdaten zeigt, dass Kreditaufschläge mit passiver Beteiligung steigen.

Dies ist konsistent mit einem erhöhten Risiko aufgrund reduzierter Aktionärsaufsicht.

Empirische Belege zeigen einen statistisch signifikanten Anstieg der Kreditaufschläge um etwa 6,5 Prozent oder 12 Basispunkte, wenn der Anteil passiver Beteiligung zunimmt.

Dies stützt die Hypothese, dass mehr passive Aktionäre eine erhöhte Vergütung für Gläubiger erfordern.

Exogene Schocks und die Rolle der Überwachung

Die Studie bestätigt ihre Ergebnisse mittels Russell-Index-Rekonstitutionen als exogene Varianzquelle für passive Beteiligung.

Firmen, die im Russell 1000 herabgestuft werden (erhöhte passive Beteiligung), erleben einen Anstieg der Kreditaufschläge um 12 Prozent, was etwa 20 Basispunkten entspricht.

Umgekehrt führt eine Hochstufung zu einem Rückgang.

Der Anstieg der Kreditaufschläge wird nicht vollständig durch Änderungen des Firmenrisikos erklärt.

Dies deutet auf eine kostspielige Anpassung der Bankenüberwachung als alternativen Kanal hin.

Die Effekte sind stärker bei Firmen mit besserer Corporate Governance, wo Aktionärsaufsicht traditionell mehr Einfluss hat.

Ein stiller Wandel mit lauten Folgen

Diese Studie beleuchtet eine unterschätzte Konsequenz des Aufstiegs passiver Investitionsstrategien.

Sie zeigt, dass der scheinbar 'passive' Wandel im Aktionariat aktive Reaktionen bei Banken und höhere Finanzierungskosten auslöst.

Für Unternehmen bedeutet dies, dass die Wahl ihrer Investorenbasis direkte Auswirkungen auf ihre Kreditkonditionen hat, was die Bedeutung aktiver Governance unterstreicht.