Cipollone: Tokenisierung erfordert Zentralbank-Rolle
Piero Cipollone von der EZB betont die transformative Kraft der Tokenisierung für das Finanzsystem. Zentralbanken spielen eine Schlüsselrolle bei der Schaffung der nötigen Bedingungen für breite Effizienzgewinne.
Ein Paradigmenwechsel für die Finanzwelt
Die Tokenisierung und Distributed-Ledger-Technologie (DLT) haben das Potenzial, die Finanzwelt grundlegend zu verändern, indem sie die gesamte Transaktionskette – von der Emission über den Handel bis zur Abwicklung und Verwahrung – in einer einzigen digitalen Umgebung zusammenführen.
Im Gegensatz zu früheren Innovationen, die bestehende Systeme lediglich effizienter machten, ermöglicht die Tokenisierung eine gemeinsame, verlässliche Datenquelle und die Automatisierung von Prozessen durch Smart Contracts.
Dies könnte den Zugang zu Finanzierungen vereinfachen, Dienstleistungen verbessern und Kosten senken.
Historisch betrachtet haben technologische Fortschritte die Kosten der Finanzintermediation kaum gesenkt; die Tokenisierung könnte dieses Muster durchbrechen, indem sie Effizienzgewinne direkt an Kreditnehmer und Sparer weitergibt.
Das Koordinationsproblem der Transformation
Der Erfolg der Tokenisierung hängt von der gleichzeitigen Einführung komplementärer Komponenten im gesamten Markt ab.
Ähnlich wie die Einführung der Elektrizität eine vollständige Umstrukturierung der Produktion erforderte, muss auch das Finanzsystem seine Logik anpassen.
Der Staatsanleihenmarkt verdeutlicht dies: Er benötigt Sekundär- und Repo-Märkte, Derivate zur Absicherung und einen adaptiven Rechtsrahmen.
Diese Verflechtung schafft ein Koordinationsproblem, da kein einzelner Akteur das System allein transformieren kann.
Frühe Pioniere tragen hohe Kosten bei unsicheren Erträgen, was die Anreize für einen unilateralen Wechsel zur neuen Technologie mindert.
Zudem können etablierte Intermediäre, deren Geschäftsmodell auf Systemfriktionen basiert, die Investitionen in deren Beseitigung reduzieren.
Zentralbanken als Katalysator
Ohne die aktive Rolle der Zentralbanken droht die Tokenisierung in fragmentierten 'Walled Gardens' zu enden.
Die Initiative des Eurosystems mit Pontes und Appia ist daher entscheidend, um die versprochenen Effizienzgewinne breit zu verteilen.
Nur so kann ein integriertes und wettbewerbsfähiges Ökosystem entstehen, das über reine technische Verbesserungen hinausgeht.