Macklem: Neue Akteure, alte Risiken – Finanzstabilität im Wandel
Tiff Macklem, Gouverneur der Bank of Canada, warnt vor systemischen Risiken durch neue Akteure im Finanzsystem. Er betont die Notwendigkeit, Datenlücken zu schließen und das Verständnis für gehebelten Handel und Private Credit zu vertiefen.
Risiken wandern, Aufsicht hinkt hinterher
Macklem betont, dass trotz der Stärkung der Bankenregulierung nach der Finanzkrise 2008/09 Risiken in den Nichtbanken-Finanzsektor (NBFI) verlagert wurden.
Dieses Wachstum der marktgestützten Finanzierung bringt zwar Vorteile wie diversifizierte Risiken und besseren Kreditzugang, doch die globalen Überwachungs- und Regulierungsrahmen haben nicht Schritt gehalten.
Die Aufsicht über Banken ist etabliert, aber Nichtbanken haben oft geringere Berichtspflichten.
Dies stellt eine Herausforderung für Standardsetzer, nationale Regulierungsbehörden und Zentralbanken dar.
Macklem konzentriert sich auf zwei Bereiche: den gehebelten Handel von Hedgefonds in Staatsanleihenmärkten und das rasche Wachstum von Private Credit.
Sein Ziel ist es, Licht auf die systemische Natur dieser Risiken zu werfen, Datenlücken zu schließen und das Verständnis zu vertiefen, um Brüche im Finanzsystem zu vermeiden.
Hebeleffekte im Staatsanleihenmarkt
Hedgefonds sind zu großen Käufern von Staatsanleihen geworden, oft mit hoher Hebelwirkung durch kurzfristige Repo-Finanzierungen.
Diese Hebelwirkung ermöglicht Renditen aus kleinen Preisunterschieden, erhöht aber die Systemempfindlichkeit.
Bei Marktstress können steigende Zinsvolatilität oder höhere Haircuts die Fonds zwingen, Positionen schnell aufzulösen.
Dies führt zu Anleihenverkäufen in bereits gestresste Märkte, was Preise fallen lässt und die Liquidität verschlechtert – ein sich selbst verstärkender Kreislauf.
Beispiele wie der "Dash for Cash" 2020 und die britische Gilt-Krise 2022 zeigen das Potenzial für systemische Risiken.
Macklem fordert robustere Finanzierungsvereinbarungen für Hedgefonds und bessere Daten zur Hebelwirkung.
Zentrales Clearing, das in den USA und der EU vorangetrieben wird, soll die Stabilität der Repo-Märkte verbessern.
Private Credit: Ungetestet im Stresstest
Private Credit, die Nichtbanken-Kreditvergabe an Unternehmen, ist global auf Billionen Dollar gewachsen und füllt Finanzierungslücken.
Doch seine Opazität und das Fehlen einer Erprobung in einem Wirtschaftsabschwung bergen Risiken, da die Bewertung von Kreditqualität und Hebelwirkung schwierig ist.
Macklem betont die Notwendigkeit, Überwachung und Verständnis zu verbessern, insbesondere hinsichtlich grenzüberschreitender Verflechtungen, um Rückkopplungen in den regulierten Sektor zu vermeiden.