Inflation beeinflusst Wohneigentum und Hypothekenschulden

In einer Wirtschaft mit festverzinslichen Hypotheken und kreditbeschränkten Konsumenten führt die Nicht-Superneutralität des Geldes dazu, dass das angestrebte Inflationsniveau reale Auswirkungen auf Wohneigentum, Konsum und Verschuldung hat.

Eine höhere Trendinflation erhöht die nominalen Zinssätze, was wiederum die nominalen Hypothekenzahlungen bei Vertragsabschluss ansteigen lässt.

Dies verdrängt den Nicht-Wohnungs-Konsum von kreditbeschränkten Hauseigentümern.

Mittels eines Lebenszyklusmodells zur Wohneigentumswahl, in dem die Trendinflation das nominale Einkommenswachstum und die Zinssätze proportional verschiebt, zeigen die Forscher, dass eine höhere Inflation durch die Vorverlagerung realer Hypothekenzahlungen die langfristige Wohneigentumsquote und das Hypothekenschuld-Einkommen-Verhältnis (DTI) senkt.

Nach einer unerwarteten permanenten Änderung der Trendinflation, wie der Volcker-Disinflation in den 1980er Jahren, kann es bis zu 20 Jahre dauern, bis Wohneigentum und DTI-Verhältnis den neuen Gleichgewichtszustand erreichen.

Während die Refinanzierung von Festzinshypotheken (FRMs) die Unterschiede zwischen Volkswirtschaften mit FRMs und solchen mit variablen Zinshypotheken (ARMs) nach einem Inflationsrückgang verringert, führt der Hypotheken-Lock-in-Effekt zu einem längeren Übergang nach einem Inflationsanstieg bei FRMs im Vergleich zu ARMs.

In der kalibrierten Modellwirtschaft der Autoren kann der Inflationsrückgang von etwa 8 Prozent in den frühen 1980er Jahren auf unter 3 Prozent bis zum Jahr 2000, kombiniert mit niedrigeren Hypothekenfinanzierungskosten, die Hälfte des Anstiegs der US-Hypothekenschulden zwischen 1983 und 2001 erklären.

Dies unterstreicht die langfristigen und komplexen Wechselwirkungen zwischen Geldpolitik, Inflationstrends und der Dynamik des Immobilienmarktes.