BOJ warnt vor Risiken durch wachsende Privatfonds
Eine neue BOJ-Analyse beleuchtet die zunehmende Präsenz von Private-Equity- (PE) und Private-Debt-Fonds (PD). Während PE-Fonds mit schwacher Performance kämpfen, zeigen PD-Fonds Robustheit, bergen aber Risiken für Japans Finanzsystem.
PE schwächelt, PD bleibt robust
Private-Equity- (PE) und Private-Debt-Fonds (PD) haben ihre verwalteten Vermögen (AUM) seit der globalen Finanzkrise erheblich ausgebaut, angetrieben durch die Nachfrage langfristiger Investoren nach alternativen Anlagen.
Während PE-Fonds in den 2010er Jahren hohe Renditen erzielten, hat sich ihre Performance seit 2022 verschlechtert.
Dies ist auf sinkende Unternehmensbewertungen und höhere Fremdkapitalkosten infolge gestiegener Zinsen zurückzuführen.
Insbesondere wachstumsstarke und Venture-Capital-Fonds sowie Jahrgänge 2020-2021 zeigen eine schwache Entwicklung.
PD-Fonds hingegen demonstrieren eine robuste Performance, gestützt durch weite Kreditmargen und die Strukturierung ihrer Kredite als variabel verzinsliche Darlehen.
Allerdings zeigen die Margen der PD-Fonds einen Verengungstrend aufgrund zunehmender Konkurrenz, auch durch Banken.
Japanische institutionelle Anleger und Finanzinstitute sind zunehmend mit diesen Fonds verbunden, was eine genaue Beobachtung der potenziellen Risiken für Japans Finanzsystem erfordert.
Liquiditätsengpässe und neue Finanzierungswege
Die Veräußerung von Portfoliounternehmen (Exits) bei PE-Fonds hat sich seit 2022 verlangsamt, was Ausschüttungen an Investoren verzögert und die Kapitalbeschaffung für neue Fonds erschwert.
Auch die Kapitalbeschaffung für PD-Fonds stagniert, da viele ihrer Kreditnehmer PE-finanzierte Unternehmen sind.
Die Kreditwürdigkeit der Portfoliounternehmen erfordert Aufmerksamkeit: Obwohl die operative Leistung robust ist, sinkt die Zinsdeckungsquote (ICR) bei fremdfinanzierten Krediten.
Zudem nimmt die Nutzung von Payment-in-Kind (PIK) Darlehen zu, die Zinszahlungen bis zur Fälligkeit aufschieben.
Dies könnte ein Indikator für eine nachlassende Kreditqualität oder eine aggressive Kreditvergabe sein.
Darüber hinaus steigt die Fondfinanzierung, insbesondere die NAV-Finanzierung, um Ausschüttungen an Investoren zu ermöglichen, da Cashflows aus Exits begrenzt sind.