EZB-Studie: Unternehmensanleihen-Märkte EU so integriert wie US
Eine neue EZB-Studie zeigt: Die Märkte für Unternehmensanleihen im Euroraum sind ebenso integriert wie in den USA. Im Gegensatz dazu bleiben Bankkredite stark von Länderfaktoren abhängig.
Marktfinanzierung ignoriert Ländergrenzen
Die Studie untersucht erstmals gleichzeitig die Prämien für marktbasierte und bankbasierte externe Finanzierungen von Unternehmen in den USA und im Euroraum.
Die Autoren Livia Chiţu, Sofia Gori und Refet S. Gürkaynak zeigen, dass die Prämien für Marktfinanzierungen, gemessen an Unternehmensanleihen-Spreads, in beiden Währungsunionen bemerkenswert ähnlich sind.
Sie hängen kaum vom Herkunftsstaat oder -land des Emittenten ab.
Die Transmission der Geldpolitik auf Unternehmensanleihen-Zinssätze unterscheidet sich nicht nach dem Standort des Emittenten.
Dies steht im starken Kontrast zu Bankkredit-Spreads, die für dieselbe Stichprobe von Anleihe-emittierenden Firmen auf Länderebene bestimmt werden.
Der Euroraum-Markt für Unternehmensanleihen ist demnach so integriert wie der US-Markt, entgegen der gängigen Meinung.
Bankkredite bleiben national verankert
Die Forscher stellen fest, dass die deutlichen Unterschiede zwischen Länder-Einflüssen auf Bankkredit- und Unternehmensanleihen-Spreads nicht auf Selektionseffekte bei den Anleihe-emittierenden Firmen zurückzuführen sind, sondern direkt auf die Natur der Marktfinanzierung.
Während die Marktfinanzierungsprämie nicht von Länderfaktoren abhängt, tut dies die Bankfinanzierungsprämie.
Diese Erkenntnisse haben klare Implikationen für die Politik: Das Projekt zur Vereinheitlichung der Kapitalmärkte im Euroraum ist für den Unternehmensanleihen-Markt weiter fortgeschritten als angenommen.
Obwohl geografisch integriert, ist dieser Markt jedoch deutlich kleiner als der US-Markt.
Eine Vertiefung der Kapitalmärkte im Euroraum zur Erleichterung der Emission von Unternehmensanleihen könnte die Abhängigkeit der Firmen von ihren Herkunftsländern bei den Finanzierungskosten reduzieren und die Wettbewerbsfähigkeit stärken.