Inflation: EZB-Modell verfolgt Erwartungen im Preisauftrieb
Die EZB nutzt ein Modell, um Inflationsexpektationen aus Umfragedaten zu verdichten. Dies ermöglicht eine präzisere Verfolgung der Erwartungen, die für die Geldpolitik entscheidend sind.
Modell verdichtet Erwartungen aus Umfragen
Die Messung von Inflationsexpektationen ist für die Geldpolitik von entscheidender Bedeutung, da sie Ausgaben- und Investitionsentscheidungen beeinflusst und sich auf die Inflation auswirkt.
Finanzinvestoren fordern höhere Zinsen bei erwarteter Inflation, um den Kaufkraftverlust auszugleichen, was wiederum Finanzierungsbedingungen und Ausgaben beeinflusst.
Auch Unternehmen berücksichtigen Erwartungen bei der Preisgestaltung, und Haushalte bei Spar- oder Lohnforderungen.
Die Messung ist jedoch eine Herausforderung: Umfragen sind oft selten oder bieten nur wenige Prognosehorizonte, während Marktpreise Risikoprämien enthalten, die Schätzungen unsicher machen.
Das hier vorgestellte statistische Modell der EZB überwindet diese Nachteile.
Es verdichtet Umfragedaten von professionellen Prognostikern monatlich und für nahezu jeden zukünftigen Horizont.
Das Modell identifiziert statistische Faktoren, die die Dynamik der Prognosen erklären, und ermöglicht so die Ableitung von Erwartungen auch für Zeitpunkte, die nicht direkt von Umfragen abgedeckt wurden.
So entsteht eine monatliche Kurve der Inflationsexpektationen von einem Monat bis zu zehn Jahren im Voraus.
Anker der Erwartungen hielt im Inflationssturm
Die Anwendung des Modells auf die Inflationswelle von 2021 bis 2022 liefert drei zentrale Erkenntnisse.
Bis zum Höhepunkt unterschätzten Prognostiker das Ausmaß und die Persistenz des Preisanstiegs.
Ihren Ausblick für die kommenden 12 Monate revidierten sie erst nach Russlands Invasion der Ukraine über das 2-Prozent-Inflationsziel hinaus.
Entscheidend war jedoch, dass mittelfristige Erwartungen jederzeit fest um 2 Prozent verankert blieben, mit einer erwarteten Rückkehr zum Ziel innerhalb von zwei Jahren.
Diese Robustheit der Verankerung war von großer Bedeutung: Als die EZB im Juli 2022 die Leitzinsen anhob, trugen diese stabilen Erwartungen dazu bei, den längerfristigen Inflationsdruck einzudämmen.
Die Stabilität der Erwartungen beschleunigte den disinflationären Anpassungsprozess und machte ihn weniger kostspielig.
Bis März 2024 stimmten kurz-, mittel- und langfristige Erwartungen schließlich mit dem 2-Prozent-Ziel der EZB überein.
Einblicke für die 'letzte Meile'
Das vorgestellte Modell liefert der Geldpolitik ein wertvolles, zeitnahes Instrument zur Überwachung von Inflationsexpektationen.
Es ermöglicht eine präzisere Einschätzung, wie Schocks die Erwartungen beeinflussen und wie fest diese verankert bleiben.
Solche Einblicke sind entscheidend, um die 'letzte Meile' der Disinflation zu meistern und auf neue Preisdruckfaktoren effektiv zu reagieren.