Beziehungen prägen Kredit: Neues Modell für Geldpolitik-Effekte
Ein neues ökonometrisches Modell identifiziert beziehungsspezifische Kreditnachfrage- und -angebots-Schocks in Bank-Firmen-Netzwerken. Es zeigt erhebliche Verzerrungen in Standardansätzen und neue Heterogenität in der Geldpolitik-Transmission.
Beziehungsspezifische Schocks statt Pauschalannahmen
Das Working Paper stellt ein neues ökonometrisches Framework für bipartite Netzwerke vor, das beziehungsspezifische Nachfrage- und Angebotsschocks für jedes Bank-Firmen-Paar identifiziert.
Dies generalisiert das einflussreiche Abowd et al. (1999) (AKM) Modell, welches von homogenen Effekten über alle Beziehungen eines Akteurs ausgeht.
Die neue Methodik nutzt die Kovarianzstruktur von Preisen und Mengen, um Beziehungseffekte ohne restriktive Verteilungsannahmen oder Homogenitätsbeschränkungen zu identifizieren.
Empirische Tests in neun Euro-Ländern (2019-2023) lehnen die AKM-Annahmen in 25 von 27 Länder-Perioden ab und zeigen, dass die Heterogenität ökonomisch signifikant ist.
Die Variation innerhalb einer Firma oder Bank ist vergleichbar mit der Variation zwischen Firmen oder Banken.
Verzerrungen in Standardmodellen aufgedeckt
Die Studie wendet das Framework auf AnaCredit-Daten aus neun Euro-Ländern an, die drei Wirtschaftsphasen umfassen: Covid-Pandemie, post-pandemische Inflation und geldpolitische Straffung.
Es wird gezeigt, dass AKM-ähnliche Schätzungen zu erheblichen Verzerrungen führen.
Ein positiver Nachfrageschock ist dort fälschlicherweise mit niedrigeren Zinsen verbunden, da bankeigene Angebotsfaktoren die 'Firmennachfrage' kontaminieren.
Dies verzerrt auch nachfolgende Regressionen.
Die Analyse der EZB-Zinsstraffung nach 2022 (450 Basispunkte in 14 Monaten) als Quasi-Experiment zeigt, dass Firmen mit variablen Krediten eine signifikante Kontraktion des Kreditangebots erlebten.
Dieser Effekt würde mit konventionellen Methoden unterschätzt.
Die identifizierte Nachfragemessung stellt ihn wieder her und zeigt Auswirkungen auf Gesamtvermögen und Umsätze von Floating-Rate-Kreditnehmern.
Granularität als Schlüssel zur Realität
Dieses Papier ist ein bedeutender methodischer Fortschritt, der eine kritische Einschränkung in der Netzwerkanalyse adressiert.
Die empirischen Ergebnisse zur Geldpolitik-Transmission unterstreichen die Bedeutung granularer, beziehungsspezifischer Daten.
Die Implikationen für die Neubewertung bestehender empirischer Arbeiten in Kreditmärkten sind substanziell und fordern einen Wandel hin zu nuancierteren Identifikationsstrategien.