EZB-Studie: Reputationskanal stabilisiert Inflationserwartungen

Die Studie entwickelt ein Modell, in dem Haushalte und Unternehmen unvollkommen über die Ziele der Zentralbank informiert sind und aus deren Politikentscheidungen lernen.

Diese Informationsasymmetrie schafft einen Reputationskanal: Eine als „falkenhaft“ wahrgenommene Zentralbank führt zu niedrigeren und weniger schocksensiblen langfristigen Inflationserwartungen.

Um dies zu erreichen, erhöht die Zentralbank die Zinsen nach negativen Angebotsschocks aggressiver und nimmt kurzfristige Output-Kosten in Kauf.

Die Stärke dieses Kanals hängt davon ab, wie empfindlich langfristige Inflationserwartungen auf Zinsüberraschungen reagieren.

Die Autoren schätzen diese Elastizitäten für Schwellen- und Industrieländer und finden für Brasilien große negative Werte, was die Notwendigkeit eines frühen und entschlossenen Handelns unterstreicht.

Für Brasilien schätzen die Ökonomen große negative Elastizitäten der markt- und umfragebasierten langfristigen Inflationserwartungen in Bezug auf geldpolitische Überraschungen.

Ein unerwarteter Anstieg des Selic-Zinssatzes um 1 Prozentpunkt ist demnach mit einem Rückgang der Fünfjahres-Fünfjahres-Forward-Inflationskompensation um 0,48 Prozentpunkte und einem Rückgang der umfragebasierten Inflationserwartungen für die nächsten vier Jahre um 0,18 Prozentpunkte verbunden.

Diese Werte stehen im Gegensatz zu denen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften.

Das kalibrierte Modell quantifiziert die Rolle der Reputation: Bei geringer Glaubwürdigkeit neigt die Zentralbank zu einer aggressiveren Inflationsstabilisierung, um Erwartungen zu beeinflussen, was kurzfristig größere Output-Verluste mit sich bringt.

Mit zunehmender Reputation sinken die Inflationserwartungen und verankern sich fester, was der Zentralbank ermöglicht, weniger forceful auf Schocks zu reagieren.