Nahost-Krieg: Energiepreise und Unsicherheit belasten Ersparnisse
Steigende Energiepreise und erhöhte Konsumentenunsicherheit durch den Krieg im Nahen Osten bergen neue Risiken für die Sparquote der Haushalte. Die EZB analysiert, wie sich dies auf die Wirtschaft auswirken könnte.
Sparquote im Spannungsfeld
Steigende Energiepreise und erhöhte Konsumentenunsicherheit durch den Krieg im Nahen Osten bergen neue Risiken für die Sparquote der Haushalte.
Nach einem Rückgang von ihrem Nach-Pandemie-Höchststand stieg die Sparquote 2022 und 2023 rasch an und verbleibt seit 2024 über dem höchsten Vor-Pandemie-Niveau.
Dies ist hauptsächlich auf starkes Realeinkommenswachstum und gedämpfte Binnennachfrage zurückzuführen, begleitet von sinkenden realen Energiepreisen und Unsicherheit nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine.
Die wirtschaftlichen Folgen des Nahost-Krieges könnten diese Trends jedoch umkehren.
Die EZB analysiert, wie alternative Pfade für die Terms of Trade (eng verbunden mit realen Energiepreisen) und die Konsumentenunsicherheit die Sparquote sowie deren Verteilungs- und makroökonomische Folgen beeinflussen könnten.
Typischerweise haben Terms of Trade und Konsumentenunsicherheit kurzfristig gegensätzliche Effekte auf die Sparquote.
In einer Nettoenergieimportwirtschaft wie dem Euroraum sinken die Terms of Trade bei steigenden Energiepreisen.
Dies führt zu Realeinkommensverlusten der Haushalte, die sich in geringeren Ausgaben und Ersparnissen niederschlagen.
Höhere Konsumentenunsicherheit hingegen stärkt Vorsichtsmotive, dämpft den Konsum und erhöht die Sparquote.
Modelle zeigen gegensätzliche Effekte
Ein empirisches Modell schätzt die Auswirkungen großer Schocks auf Terms of Trade und Konsumentenunsicherheit auf die Sparquote im Euroraum.
Ein Terms-of-Trade-Schock, vergleichbar mit der Verschlechterung 2022, würde die Sparquote bis Anfang 2027 um 0,3 Prozentpunkte senken.
Ein Anstieg der Unsicherheit, ähnlich dem Beginn des Ukraine-Krieges, würde die Sparquote bis Ende 2027 um 0,4 Prozentpunkte erhöhen.
Makroökonomische Modelle wie ECB-BASE bewerten die Implikationen dieser Sparquotenpfade.
ECB-BASE zeigt, dass adverse Terms-of-Trade-Schocks das reale BIP-Wachstum um 0,1 Prozentpunkte reduzieren und die HVPI-Inflation um 0,4 Prozentpunkte erhöhen.
Höhere Konsumentenunsicherheit hingegen reduziert das Wachstum um 0,3 Prozentpunkte, mit vernachlässigbaren Effekten auf die Inflation.
Diese Effekte kehren sich teilweise 2028 um.
Verteilungseffekte und kumulierte Risiken
Das HANK-Modell zeigt, dass Terms-of-Trade-Schocks regressiv wirken, da einkommensschwache Haushalte überproportional vom Konsumrückgang betroffen sind.
Gleichzeitige Schocks auf Terms of Trade und Konsumentenunsicherheit bergen erhebliche Risiken für Wachstum und Inflation.
Ihr kumulierter Effekt könnte das Wachstum stark bremsen und den Inflationsdruck erhöhen, selbst bei stabiler Sparquote.