Fed-Studie: Pressekonferenzen präziser als Statements
Eine neue Fed-Studie nutzt große Sprachmodelle, um die Kommunikation der Zentralbank zu quantifizieren. Sie zeigt, dass Pressekonferenzen die Markterwartungen über zukünftige Geldpolitik präziser steuern als FOMC-Statements.
Feintuning durch Pressekonferenzen
Zentralbank-Kommunikation, insbesondere FOMC-Statements und Pressekonferenzen, prägt entscheidend die Finanzmarkterwartungen.
Die Studie quantifiziert den Inhalt der Zentralbank-Kommunikation mithilfe großer Sprachmodelle und zeigt, wie das Sentiment mit traditionellen marktgestützten geldpolitischen Messgrößen übereinstimmt.
Pressekonferenzen korrelieren stärker mit der zukünftigen Geldpolitik als andere Kommunikationsformen.
Während FOMC-Statements die aktuelle geldpolitische Haltung grob signalisieren, verfeinern Pressekonferenzen die Botschaft.
Dies hilft Marktteilnehmern, ihre Erwartungen über die zukünftige Politik anzupassen.
Die Forscher erklären auch, warum Marktreaktionen auf Pressekonferenzen manchmal den vorhergehenden FOMC-Statements entgegenlaufen können, indem sie Inhalte aufzeigen, die in den Statements fehlen und stärker mit dem zukünftigen Leitzins korrelieren.
Sprachmodelle entschlüsseln Nuancen
Um die predictive correlations von Pressekonferenzen zu verstehen, vergleichen die Autoren Sentiment-Scores eines BERT-Sprachmodells, das auf die Fed-Kommunikation trainiert wurde.
Während die Gesamtsignale von Pressekonferenzen denen der FOMC-Statements ähneln, sind die Signale der Statements tendenziell gröber.
Über drei Viertel der Sentiment-Scores von FOMC-Statements sind entweder vollständig hawkish, dovish oder neutral, während dies bei Pressekonferenzen nur ein Viertel der Fall ist.
Die Variation im Inhalt der Pressekonferenzen – etwa dovish-Inhalte, obwohl sie insgesamt hawkish sind – ist die Quelle der prädiktiven Korrelationen mit dem zukünftigen Federal Funds Rate.
Die Studie formalisiert die Rolle der Pressekonferenzen bei der Verfeinerung der Botschaft des Statements durch ein 'Announcement Variance Ratio' des Handelsvolumens und stellt fest, dass die Märkte tatsächlich ein zusätzliches Signal von Pressekonferenzen wahrnehmen, nachdem diese 2011 eingeführt wurden.
Diese Wahrnehmung entwickelte sich erst ab 2015, als die Fed sich darauf vorbereitete, die Zinsen vom effektiven unteren Ende anzuheben.
Mehr als nur Routine
Die Studie liefert wichtige Einblicke in die Feinheiten der Zentralbank-Kommunikation und deren Wirkung auf die Märkte.
Die Erkenntnis, dass Pressekonferenzen eine präzisere und vorausschauendere Rolle spielen als die offiziellen Statements, ist für Marktteilnehmer von hoher Relevanz.
Gleichzeitig zeigt die Analyse, dass es Zeit braucht, bis neue Kommunikationsinstrumente von den Märkten vollständig verstanden und in die Erwartungsbildung integriert werden.