SNB: Geldpolitik mit Repos und SNB Bills umgesetzt
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) steuert gesicherte kurzfristige Zinssätze durch die Remuneration von Sichtguthaben und Offenmarktgeschäfte. Repos und SNB Bills absorbieren Sichtguthaben, um den SARON nahe am SNB-Leitzins zu halten.
Sichtguthaben-Absorption als SARON-Anker
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) steuert gesicherte kurzfristige Zinssätze, insbesondere den SARON, nahe an ihren Leitzins.
In einem Umfeld reichlicher Sichtguthaben geschieht dies durch die Verzinsung von Sichtguthaben und Offenmarktgeschäfte (OMOs) wie Repo-Transaktionen und die Emission von SNB Bills.
Diese OMOs absorbieren Sichtguthaben aus dem Finanzsystem.
Die SNB nutzt ein gestaffeltes Remunerationssystem: Sichtguthaben bis zu einem bankspezifischen Schwellenwert werden zum Leitzins, darüber hinaus zu einem niedrigeren Satz verzinst.
Dies fördert den Interbankenhandel und hält den SARON zwischen diesen Sätzen.
Die SNB absorbiert Sichtguthaben, um sicherzustellen, dass die aggregierten Sichtguthaben unter den Schwellenwerten liegen.
Dadurch wird der SARON nahe am Leitzins verankert.
Dieser preisgesteuerte Ansatz reagiert auf das SARON-Niveau, anstatt ein spezifisches Absorptionsvolumen zu verfolgen.
Repos als Anker, Bills für breitere Transmission
Repos und SNB Bills absorbieren Sichtguthaben, verfolgen aber unterschiedliche Ziele.
Term-Repos sind das Hauptinstrument zur Verankerung des SARON nahe am Leitzins.
Ihr Design, mit einem Repo-Satz von fünf Basispunkten unter dem Leitzins für eine Woche und Fixed-Rate-Full-Allotment-Auktionen, wirkt als automatischer Stabilisator.
Dies sichert die SARON-Stabilität und fördert die Interbankenmarktaktivität.
Overnight-Repos dienen als Absicherung für den SARON und werden nur bei Bedarf eingesetzt.
SNB Bills, die von einem breiteren Kreis von Finanzmarktteilnehmern erworben werden können, stärken die geldpolitische Transmission auf breitere kurzfristige Zinssätze und ermöglichen der SNB die Schaffung von Sicherheiten für ihre Repo-Transaktionen.
Einblick in die Schweizer Feinmechanik
Diese Economic Note bietet einen seltenen und wertvollen Einblick in die operativen Feinheiten der geldpolitischen Umsetzung der SNB.
Obwohl die Mechanismen komplex sind, entmystifiziert das Papier effektiv, wie die Zentralbank die Kontrolle über kurzfristige Zinssätze in einem liquiditätsreichen Umfeld aufrechterhält.
Für Marktteilnehmer ist das Verständnis dieser subtilen Designentscheidungen entscheidend, da sie das Marktverhalten und die Wirksamkeit von Politiksignalen direkt beeinflussen.