US-Terminprämie: Unsicherheit treibt tägliche Schwankungen
Eine neue Studie der Banca d'Italia (BDI) analysiert die makroökonomischen Treiber der US-Terminprämie. Demnach erklären inländische Unsicherheit, Inflationskompensation und Binnennachfrage die meisten täglichen Schwankungen.
Das Rätsel der Terminprämie
Die Terminprämie auf zehnjährige US-Staatsanleihen ist ein entscheidender Faktor für globale Finanzbedingungen und die Volatilität langfristiger Renditen.
Ein neues Working Paper der Banca d'Italia (BDI) beleuchtet erstmals die makroökonomischen Ursachen dieser Prämie mittels eines täglichen Strukturellen Vektor-Autoregressionsmodells (SVAR).
Die Autoren Kevin Pallara, Luca Rossi und Fabrizio Venditti zeigen, dass inländische Unsicherheit, Inflationskompensation und Binnennachfrage-Schocks den Großteil der täglichen Schwankungen der Terminprämie erklären.
Insbesondere die inländische Unsicherheit spielt eine zentrale Rolle, da sie als einziger Schock das starke negative Gleichlaufverhalten zwischen der erwarteten kurzfristigen Rate und der Terminprämie erklärt – ein bisher unbeachteter Fakt in der Literatur.
Schocks und ihre Spuren
Die BDI-Ökonomen nutzen ihr Modell, um das Verhalten der Terminprämie seit der Großen Finanzkrise neu zu bewerten.
Sie analysieren spezifische Episoden: den 'Taper Tantrum' im Mai 2013, den Anstieg der Prämie im Juli 2023 während eines geldpolitischen Straffungszyklus und nach der Ankündigung von Zöllen durch Präsident Trump am 2. April.
Die Ergebnisse zeigen, dass der Anstieg nach dem Taper Tantrum primär auf geldpolitische Schocks zurückzuführen war.
Bei den anderen beiden Ereignissen spielten hingegen inländische Unsicherheit und Inflationsrisiken eine entscheidende Rolle.
Dies liefert neue Einblicke in die quantitativen Auswirkungen spezifischer Kanäle und hinterfragt bestehende Narrative.
Ein tieferer Blick ins Risiko
Diese Forschung liefert eine dringend benötigte strukturelle Interpretation der Terminprämien-Dynamik in Echtzeit.
Sie widerlegt vereinfachende Narrative und zeigt die komplexe Interaktion verschiedener makroökonomischer Schocks auf.
Für Zentralbanken und Investoren bedeutet dies ein präziseres Instrument zur Bewertung von Risiken und zur Interpretation von Zinsbewegungen.