Geldpolitik: Kontraktion wirkt stärker als Expansion in Euro-Industrie
Eine Studie der Banca d'Italia zeigt: Kontraktionäre Geldpolitik hat stärkere und persistentere Effekte auf Produktion und Erzeugerpreise in der Euro-Industrie als expansive Maßnahmen. Die Asymmetrien sind branchenübergreifend und quantitativ bedeutsam.
Kontraktionäre Schocks dominieren
Eine neue Studie der Banca d'Italia analysiert die asymmetrische Transmission geldpolitischer Schocks auf Produktion und Erzeugerpreise im Euroraum.
Die Forscher Marco Flaccadoro und Tiziano Ropele zeigen, dass kontraktionäre Maßnahmen zu großen und persistenten Rückgängen bei Output und Preisen führen.
Expansive Schocks hingegen haben schwächere und kurzlebigere Effekte.
Diese Asymmetrien sind branchenübergreifend und quantitativ bedeutsam.
Der Beitrag der Geldpolitik zur Prognosefehler-Varianz wird primär durch kontraktionäre Schocks bestimmt.
Die Effekte geldpolitischer Straffung werden zudem in Branchen mit höherer finanzieller Fragilität und stärkerer Anfälligkeit für zinsabhängige Nachfrage verstärkt.
Die Analyse basiert auf monatlichen Daten von 2003 bis 2024 und verwendet extern identifizierte geldpolitische Schocks sowie nichtlineare lokale Projektionen.
Warum die Asymmetrie zählt
Die Studie liefert neue Evidenz zur Transmission von Geldpolitik im Euroraum, speziell im verarbeitenden Sektor.
Dieser ist informativ, da Output und Erzeugerpreise zeitnahe Indikatoren sind und eng mit der Konsuminflation verknüpft.
Zudem reagieren die Industrien stark auf Finanzierungsbedingungen und Zinssätze, etwa durch Investitionen und Lagerhaltung.
Die Autoren verwenden extern identifizierte geldpolitische Schocks der EZB, basierend auf hochfrequenten Finanzmarktüberraschungen.
Impulseffekte werden mittels nichtlinearer lokaler Projektionen geschätzt, die flexible dynamische Reaktionen je nach Vorzeichen des Schocks ermöglichen.
Dies erlaubt die Analyse heterogener und asymmetrischer Transmissionsmuster über verschiedene Branchen hinweg.