KI-Disruption bedroht Private Credit: BDCs in Software exponiert
Business Development Companies (BDCs) haben rund 115 Mrd. Dollar an Softwarefirmen verliehen, was ein Fünftel ihrer gesamten Kreditvergabe ausmacht. Eine neue BIZ-Studie warnt, dass diese Engagements durch KI-Disruption gefährdet sind, obwohl die Risiken noch nicht eingepreist werden.
Software-Engagements als Achillesferse
Direktkreditgeber, darunter Private-Credit-Firmen wie Business Development Companies (BDCs), haben in den letzten Jahren erhebliche Engagements im Softwaresektor aufgebaut.
Dieser Sektor, einst attraktiv durch stabile Cashflows, hohe Margen und geringen Kapitalbedarf, ist nun hochgradig anfällig für Disruption durch generative Künstliche Intelligenz (KI).
KI kann bestehende Produkte ersetzen, Entwicklungskosten senken und Eintrittsbarrieren reduzieren, was den Wettbewerb intensiviert.
BDCs, die etwa ein Fünftel aller US-Direktkredite vergeben und rund 115 Mrd. Dollar an Softwarefirmen verliehen haben, bieten einen seltenen Einblick in dieses sonst undurchsichtige Ökosystem.
Ihre Software-Engagements machen etwa ein Fünftel ihrer gesamten Kreditvergabe und über 80 Prozent ihrer Technologieportfolios aus.
Diese Konzentration wirft Fragen zur Risikobepreisung und zur zukünftigen Performance der Kreditportfolios auf.
Risikopreise spiegeln Gefahr nicht wider
Trotz der zunehmenden Anfälligkeit des Softwaresektors gegenüber KI-Disruption spiegeln aktuelle Preis- und Performanceindikatoren diese Risiken nicht wider.
Kreditausfallprämien (Spreads) innerhalb von Softwarekrediten und über verschiedene Sektoren hinweg zeigen keine systematischen Unterschiede und sind Ende 2025 weitgehend konvergiert.
Auch die Bewertungen börsennotierter BDCs unterscheiden sich kaum, unabhängig vom Anteil der Softwarekredite in ihrem Portfolio.
Die in den letzten Jahren gesunkenen Spreads haben die Puffer der Kreditgeber zur Absorption potenzieller Verluste reduziert.
Da viele Kreditnehmer bei mehreren BDCs gleichzeitig engagiert sind, könnten Schocks korrelierte Verluste auslösen.
Die Opazität des breiteren Private-Credit-Ökosystems jenseits der BDCs verstärkt diese Anfälligkeit.
Eine tickende Zeitbombe?
Die BIZ-Studie legt eine signifikante, aber unterbewertete Schwachstelle im Private-Credit-Markt offen.
Die mangelnde Risikobepreisung in Kombination mit der Konzentration der Engagements schafft ein erhebliches Potenzial für abrupte Wertkorrekturen.
Regulierungsbehörden sollten diese versteckten Risiken und die undurchsichtigen Segmente des Marktes dringend genauer untersuchen.