Regionale Klumpenrisiken prägen europäischen Gewerbeimmobilienmarkt
Eine ESRB-Studie analysiert die Netzwerke der 100 größten Euro-Gewerbeimmobilienkonzerne. Bankkredite weisen eine starke regionale Konzentration auf, während der Anleihemarkt global vernetzt ist. Von 2021 bis 2023 wuchs das Kreditvolumen, während Anleiheemissionen schrumpften.
Lokale Bankenpfade versus globale Anleihemärkte
Die Untersuchung der 100 größten Euro-Gewerbeimmobiliengruppen mit einer Bilanzsumme von 522 Milliarden Euro offenbart grundlegende Unterschiede zwischen Kredit- und Anleihemärkten.
Das Bankenkreditnetzwerk zeichnet sich durch eine ausgeprägte regionale Clusterbildung und einen starken Home Bias aus.
Unternehmen leihen bevorzugt von heimischen Banken, wobei spezialisierte Institute konzentrierte Portfolios halten.
Im Gegensatz dazu weist der Anleihemarkt, den 51 der 100 Gruppen nutzen, eine hohe grenzüberschreitende Vernetzung und eine diversifizierte Investorinnen- und Investorenbasis ohne regionalen Schwerpunkt auf.
In der Belastungsphase von 2021 bis 2023 expandierte das Bankkreditnetzwerk bei Beziehungszahl und Volumen, während der Anleihemarkt um 16,6 Prozent schrumpfte.
Ansteckungskanäle im Stresstest
Strukturell bergen die Netzwerke spezifische Risiken für die Finanzstabilität.
Lokale Cluster im Kreditmarkt begrenzen zwar kleine Schocks, doch zentral vernetzte Knotenpunkte können systemische Ansteckungen über Grenzen hinweg auslösen.
Der Insolvenzfall der Signa-Gruppe illustrierte diese Mechanik mit steigenden NPL-Quoten in Deutschland, Österreich und Luxemburg.
Obwohl der Gewerbeimmobiliensektor bei keiner Bank mehr als 8 Prozent des Kreditvolumens überschreitet, tragen spezialisierte Institute erhebliche Konzentrationsrisiken.
Transparenz schlägt Illusionen
Die Arbeit zeigt eindringlich die Grenzen traditioneller Bankenaufsicht im Immobilienmarkt auf.
Das Nebeneinander von isolierten Krediten und vernetzten Anleihen erschwert eine wirksame Risikoüberwachung massiv.
Wer systemische Ansteckungsgefahren verhindern will, muss verdeckte Konzernverflechtungen endlich zwingend offenlegen.