Nagel: Neue Gelformen beeinflussen Geldpolitik
Bundesbank-Präsident Joachim Nagel analysiert die potenziellen Auswirkungen neuer Geldformen wie digitale Zentralbankwährungen und Stablecoins auf die Transmission der Geldpolitik. Er betonte auf einer Konferenz in Eltville am Rhein, dass dies eine sorgfältige Kalibrierung erfordert.
Neue Gelformen im Fokus der Zentralbanken
Zahlungs- und Abwicklungssysteme sind nicht nur operative Infrastruktur, sondern integraler Bestandteil des Geldsystems.
In den letzten Jahren haben sie durch Innovationen wie digitale Zentralbankwährungen (CBDCs), Stablecoins und tokenisierte Einlagen große Veränderungen erfahren.
Diese neuen Geldformen könnten die Art und Weise beeinflussen, wie Liquidität durch Banken und Märkte fließt und somit die Transmission der Geldpolitik auf die Inflation verändern.
Insbesondere der Bankenkreditkanal, der beschreibt, wie die Geldpolitik die Wirtschaft über die Kreditvergabekapazität und -bereitschaft der Banken beeinflusst, steht im Fokus.
Dieser Kanal basiert darauf, dass Banken Einlagen nicht leicht durch andere Finanzierungsquellen ersetzen können und einige Kreditnehmer nicht einfach auf andere Finanzierungsformen ausweichen können.
Die zentrale Frage ist daher, ob die neuen Geldformen die Rolle von Einlagen in der Bankenfinanzierung, die Zusammensetzung der Einlegerbasis oder beides verändern.
Design-Details entscheiden über Wirkung
Die Auswirkungen der neuen Geldformen unterscheiden sich je nach Instrument und Design.
Tokenisierte Einlagen haben voraussichtlich nur begrenzte Auswirkungen auf die Geldtransmission, da sie die Merkmale der Bankeinlagen kaum verändern.
Eine digitale Zentralbankwährung (CBDC) könnte prinzipiell weitreichendere Effekte haben, doch Designentscheidungen wie Haltegrenzen und die Nichtverzinsung des digitalen Euro sollen eine großflächige Substitution von Bankeinlagen verhindern.
Stablecoins stellen den komplexesten Fall dar, da ihr Einfluss stark von der Reserveverwaltung, der Regulierung (MiCAR) und ihrer Akzeptanz abhängt.
Je nachdem, wie Reservewerte gehalten werden, können Stablecoins die Zusammensetzung der Einlagen verschieben, Bankbilanzen reduzieren oder sogar erweitern.
Kalibrierung statt Sorge
Die neuen Geldformen nehmen den Zentralbanken nicht die Fähigkeit, Preisstabilität zu gewährleisten.
Sie erfordern jedoch eine Anpassung und sorgfältige Kalibrierung der geldpolitischen Instrumente.
Zentralbanken müssen die Strömungen verstehen und umsichtig steuern.