Schlegel betont Wechselkurs als Hebel gegen Inflation
Martin Schlegel erläutert in Zürich, wie die Schweizerische Nationalbank (SNB) Zinsen und Deviseninterventionen für Preisstabilität kombiniert. Der Franken beeinflusst die Inflation direkt über Importpreise und indirekt über die Nachfrage.
Zinsen und Devisen wirken zusammen
SNB-Präsident Martin Schlegel beschreibt den Leitzins als Hauptinstrument; Deviseninterventionen ergänzen ihn bei Bedarf.
Preisstabilität bedeutet mittelfristig eine Inflation zwischen 0 und 2 Prozent, ohne Punktziel.
Hauptindikator ist die bedingte Inflationsprognose.
Gegen den Preisdruck nach der Pandemie reduzierte die SNB 2021 zunächst ihre Devisenkäufe und ließ den Franken aufwerten.
Im Juni 2022 erhöhte sie den Leitzins um 50 Basispunkte.
Bis Juni 2023 stieg er um insgesamt 2,5 Prozentpunkte auf 1,75 Prozent.
Ab dem zweiten Halbjahr 2022 verkaufte sie Devisen: bis Ende 2023 für 161 Mrd. Franken, fast 20 Prozent des BIP.
Laut Schlegel dämpfte die Aufwertung die importierte Inflation; der Instrumentenmix brachte die Teuerung zurück in den Stabilitätsbereich.
Der sichere Hafen verstärkt Schocks
Ein Viertel des Schweizer Warenkorbs ist importiert.
Nach Zinserhöhungen sinken Produktion und Inflation laut SNB-Schätzungen binnen eines Jahres; der Produktionseffekt ist stärker als im Euroraum und den USA.
Nach den US-Zollankündigungen im April 2025 gewann der Franken binnen fünf Tagen über 4 Prozent.
Von Sommer 2007 bis Sommer 2011 wertete er nominal effektiv über 40 Prozent auf.
Gegen Deflationsrisiken kündigte die SNB im März 2009 Devisenkäufe an; im September 2011 folgte ein Euro-Mindestkurs, abgesichert durch die Bereitschaft zu unbegrenzten Käufen.
Flexibilität statt starres Punktziel
Schlegels Argument ist die Ergänzung der Zinspolitik, nicht ihr Ersatz durch Deviseneingriffe.
Offenheit macht die Schweiz anfällig für externe Schocks, Stabilität hält die Zinsen niedrig und stärkt den Franken in Krisen.
Das Inflationsband lässt laut Schlegel Raum, unverhältnismäßige Maßnahmen zu vermeiden.