Zinsstraffung trifft junge F&E-Unternehmen überproportional
Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte senkt das Produktionsniveau dauerhaft um 0,12 Prozent. Laut einer Studie von Aydan Dogan und Ozgen Ozturk für die Bank of England trifft dieser Produktivitätsverlust vor allem junge, forschungsintensive Firmen ohne ertragsbasierte Kredite.
Ertragsbasierte Kredite federn Zinsschocks ab
Die Ökonomen analysieren US-Unternehmensdaten von 1997 bis 2017 und koppeln Bilanzen mit syndizierten Krediten.
Bei einer Zinsstraffung um 25 Basispunkte sinkt der Cashflow über alle Unternehmen hinweg ähnlich.
Dennoch kürzen Firmen ohne Zugang zu ertragsbasierten Krediten ihre F&E-Ausgaben im ersten Jahr um 1,8 Prozentpunkte stärker als Institute mit entsprechenden Kreditlinien.
Das neukeynesianische Wachstumsmodell beziffert den resultierenden dauerhaften Produktionsverlust auf 0,12 Prozent unter dem Vorkrisentrend.
Weil F&E-Ausgaben nicht durch Sachwerte besichert werden können, müssen Firmen ohne ertragsbasierte Schuldenaufnahme ihre Innovationsausgaben direkt kürzen.
Ein allgemeiner Kreditzugang würde diesen Verlust um rund 30 Prozent verringern.
Patentstarke Pioniere tragen die Hauptlast
Die Verteilung des F&E-Rückgangs führt zu einer Fehlallokation von Ressourcen.
Patentdaten zeigen, dass Unternehmen ohne Zugang zu ertragsbasierten Krediten im Schnitt viermal mehr Durchbruchspatente und dreimal mehr Patente insgesamt hervorbringen.
Da diese Kreditform jedoch eine lange Historie stabiler Erträge verlangt, bleiben jüngere Innovationsführer systematisch ausgeschlossen.
Fiskalische Förderprogramme für Forschung wirken laut der Modellierung zielgerichteter als pauschale Subventionen, wenn sie gezielt die Finanzierungslücke dieser jungen Akteure schließen.
Teurer Kollateralschaden für die Produktivität
Zentralbanken dürfen die strukturellen Narben ihrer Zinspolitik nicht ignorieren.
Wenn steigende Zinsen ausgerechnet die dynamischsten Erfinder abwürgen, wird kurzfristige Stabilität mit dauerhaftem Wohlstandsverlust erkauft.
Fiskalische F&E-Hilfen müssen genau an diesen Kreditengpässen ansetzen.