Nabiullina rechnet auch 2027 mit zweistelligem Leitzins
Elvira Nabiullina hält im Basisszenario der Bank von Russland einen niedrigeren, aber durchgehend zweistelligen Leitzins für 2027 für nötig. Nur bei schnellerem Produktivitätswachstum sieht ein Alternativszenario bereits 2027 einen Satz unter 10 Prozent vor.
Drei Gründe gegen weitere Senkungen
Vor Ausschüssen der Staatsduma erläuterte Nabiullina die Leitlinien für 2027–2029 und Fragen Aksakows.
Seit Juni 2025 sank der Leitzins von 21 auf 14 Prozent.
Die zugrunde liegende Inflation beträgt aktuell 5–6 Prozent; den Abstand von 8–9 Prozentpunkten erklärt sie mit hohen Inflationserwartungen und umfangreichen subventionierten Krediten, die höhere Marktzinsen für andere erfordern.
Seit 2022 betrug die Inflation im Jahresmittel 8,7 Prozent.
Im September und Oktober standen keine Senkungen zur Debatte: Angriffe auf Raffinerien und weitere Anlagen begrenzen das Angebot, Inflationserwartungen steigen wieder, und der Haushalt stützt die Nachfrage 2026–2028 stärker als zuvor angenommen.
Weitere Senkungen knüpft sie an wiederhergestellte Kapazitäten und höhere Produktivität.
Mehr Kapital, wenig Produktivitätsgewinn
Eine Überkühlung sieht Nabiullina nicht; die Arbeitslosenquote liegt bei 2,2 Prozent.
Binnen zwölf Monaten erhielten Unternehmen 13 Billionen Rubel Bankfinanzierung, ihre Gewinne betrugen rund 25 Billionen.
Von Juli 2025 bis Juni 2026 flossen 43 Billionen Rubel in Investitionen; real waren das fast 10 Prozent weniger als im Vorjahr.
Im ersten Halbjahr 2026 lagen Investitionen real fast ein Viertel über dem Stand fünf Jahre zuvor, nominal fast doppelt so hoch; die Produktivität stieg nur um 5 Prozent.
Kredite wuchsen 2022–2025 um 45 Billionen Rubel oder 88 Prozent.
Produktivität setzt den Spielraum
Nabiullina bindet günstigere Kredite an dauerhaft niedrige Inflation, nicht an eine isolierte Leitzinssenkung.
Bei knappen Arbeitskräften setzt sie für mehr Angebot auf höhere Produktivität.
Ihre drei Alternativszenarien ändern nichts am erklärten Vorrang der Preisstabilität.