DNB-Studie: Geldpolitik beeinflusst Ungleichheit nur kurzfristig
Die Geldpolitik wirkt sich auf die Ungleichheit aus, ihre Effekte sind jedoch bescheiden und temporär. Eine DNB-Analyse kombiniert akademische Erkenntnisse mit einem HANK-Modell für den Euroraum.
Kurzfristige Effekte, langfristige Umkehr
Die Studie der De Nederlandsche Bank (DNB) zeigt, dass eine expansive Geldpolitik die Einkommens- und Vermögensungleichheit kurzfristig temporär erhöht.
Dies liegt hauptsächlich daran, dass höhere Vermögenspreise und Kapitalgewinne überproportional Haushalten mit größeren Finanzanlagen zugutekommen.
Im Zeitverlauf kehrt sich dieser Effekt jedoch um: Verbesserte makroökonomische Bedingungen stärken die Beschäftigung, das Arbeitseinkommen und die Ersparnisse, insbesondere bei Haushalten mit niedrigerem Einkommen, was die Ungleichheit reduziert.
Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Verteilungskonsequenzen der Geldpolitik vorübergehender Natur und begrenzt sind, was mit einem Großteil der empirischen Literatur übereinstimmt.
Der Einkommens-Gini steigt bei einem Schock von 35 Basispunkten um etwa 0,01 Punkte, kehrt sich aber schnell um.
Finanzkanäle vs. Arbeitsmarkt
Diese Dynamik spiegelt die unterschiedlichen Transmissionskanäle der Geldpolitik wider.
Finanzkanäle, insbesondere Vermögenspreisneubewertungen und Kapitaleinkommenseffekte, kommen primär Haushalten mit höherem Einkommen und Vermögen zugute.
Arbeitsmarktkanäle hingegen wirken ausgleichend, da Haushalte mit niedrigerem Einkommen relativ stärker von einer stärkeren Beschäftigung und einem höheren Lohnwachstum profitieren.
Das verwendete Heterogeneous Agent New Keynesian (HANK) Modell berücksichtigt die Heterogenität von Haushaltseinkommen und -vermögen.
Die Analyse erkennt jedoch auch Modellbeschränkungen an, da Wohnimmobilienmärkte, unterschiedliche Haushaltsverschuldungsstrukturen und unkonventionelle Geldpolitik nur teilweise erfasst werden.
Fiskalpolitik bleibt das schärfere Schwert
Die DNB-Studie bestätigt die gängige Annahme, dass Geldpolitik keine primäre Rolle bei der langfristigen Ungleichheitsentwicklung spielt.
Ihre Erkenntnisse sind für die Praxis relevant, da sie die Komplexität der Transmissionskanäle aufzeigen.
Für gezielte und dauerhafte Interventionen gegen Ungleichheit bleibt die Fiskalpolitik jedoch das besser geeignete und mandatierte Instrument.