Unsicherheit kostet Euroraum 0,4 Prozentpunkte Wachstum
Schocks durch wirtschaftspolitische Unsicherheit haben das BIP-Wachstum im Euroraum von Anfang 2025 bis Anfang 2026 um 0,4 Prozentpunkte gedämpft. Eine neue EZB-Analyse belegt, dass vor allem Sachinvestitionen der Unternehmen und Anschaffungen langlebiger Konsumgüter unter der Unsicherheit leiden.
Investitionsbremse durch politische Schocks
Empirische Modelle der EZB zeigen, dass exogene Unsicherheitsschocks die reale Wirtschaft im Euroraum spürbar belasten.
Ein Narrativ-SVAR-Modell belegt, dass der Tiefpunkt beim BIP-Wachstum nach etwa drei Quartalen erreicht wird.
Die Unternehmensinvestitionen brechen dabei im Tiefpunkt um 1,2 Prozent ein und erholen sich nur langsam.
Der private Konsum sinkt um 0,4 Prozent.
Noch deutlicher fallen die Effekte in einem Proxy-SVAR-Modell aus, wo ein Unsicherheitsschock das BIP um 1,0 Prozent, den Konsum um 0,7 Prozent und die Investitionen um 2,0 Prozent drückt.
Ursache dafür ist der Realoptionen-Kanal: Da Sachinvestitionen schwer umkehrbar sind, verschieben Firmen ihre Ausgaben und warten auf mehr Klarheit.
Resiliente Software und langlebige Güter
Die Analyse hebt wichtige strukturelle Unterschiede hervor.
Bei Investitionen zeigen sich immaterielle Vermögenswerte wie Software oder F&E deutlich widerstandsfähiger als Sachanlagen in Maschinen.
Grund sind langfristige Strategien, kontinuierlicher Wissensaufbau und geringere Abhängigkeit von Kreditmärkten.
Beim privaten Konsum brechen Ausgaben für langlebige Güter wie Autos zunächst stark ein, erholen sich nach Abflauen der Unsicherheit aber rasch wieder.
Dienstleistungen hingegen sinken moderater, bleiben aber über einen längeren Zeitraum auf gedämpftem Niveau.
Abwarten wird zum teuren Dauerzustand
Die Ergebnisse legen den Finger in eine offene Wunde der europäischen Wirtschaftspolitik.
Wenn geopolitische und handelspolitische Konflikte zur Dauerrealität werden, reicht reines Abwarten als Unternehmensstrategie nicht mehr aus.
Für die EZB bedeutet dies, dass geldpolitische Impulse in einem von Unsicherheit gelähmten Umfeld verpuffen können.