Zinssenkungen um 200 Basispunkte bei sinkender Liquidität
Ein neues Occasional Paper der EZB analysiert die Umsetzung der Geldpolitik in den Jahren 2024 und 2025. Trotz der Senkung des Einlagenzinses um 200 Basispunkte und des Rückgangs der Überschussliquidität auf 2,5 Billionen Euro verlief die Weitergabe an die Geldmärkte reibungslos.
Zinsschritte und Neuordnung des Rahmens
Zwischen Juni 2024 und Juni 2025 senkte der EZB-Rat den Einlagenzins in acht Schritten um insgesamt 200 Basispunkte auf 2,0 Prozent.
Parallel dazu schloss die Notenbank im März 2024 die Überprüfung ihres operativen Rahmens ab: Der Einlagenzins bleibt das zentrale Steuerungsinstrument, während die Spanne zum Hauptrefinanzierungssatz auf 15 Basispunkte verringert wurde.
Die Reinvestitionen unter den Kaufprogrammen APP und PEPP wurden bis Ende 2024 vollständig eingestellt, woraufhin die Bilanzsumme weiter schrumpfte.
Auch die gezielten längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO III) wurden bis Dezember 2024 komplett zurückgezahlt.
Dennoch blieb die Überschussliquidität im Bankensystem mit 2,5 Billionen Euro Ende 2025 auf einem hohen Niveau.
Sicherheiten und grüne Vorgaben
Neben der Geldpolitik passte das Eurosystem seinen Sicherheitenrahmen an.
Im Juni 2025 ging das Eurosystem Collateral Management System (ECMS) als einheitliche Plattform an den Start, um die Abwicklung von Kreditgeschäften zu harmonisieren.
Zudem wurden temporäre Krisenmaßnahmen schrittweise beendet und Klimarisiken stärke berücksichtigt.
Ab Juni 2026 greift ein spezifischer Klimafaktor für Unternehmensanleihen.
Zudem integrierte die EZB Scope Ratings als neue Ratingagentur und führte eine Regelung für das zweitbeste Rating bei privaten Aktiva ein.
Sanfte Landung für den Notenbankapparat
Das Papier dokumentiert einen geräuschlosen Bilanzabbau ohne nennenswerte Marktturbulenzen.
Der echte Stresstest für den neuen Rahmen folgt jedoch erst, wenn die Liquidität im System weiter knapper wird.
Ob die Banken die Regelfazilitäten der EZB dann routiniert nutzen, muss sich in der Praxis erst noch erweisen.