KI-Rally treibt US-Aktienkurse und verstärkt Klumpenrisiken
Hohe Gewinnerwartungen durch Künstliche Intelligenz haben US-Aktien seit Ende 2022 gegen geopolitische und makroökonomische Schocks abgeschirmt. Eine EZB-Analyse warnt zugleich vor steigender Marktkonzentration und Verwundbarkeiten bei Tech-Werten.
Gewinnerwartungen dämpfen Risikoprämien
Seit der Veröffentlichung von ChatGPT im November 2022 treibt der KI-Boom die US-Aktienbewertungen.
Laut einer Modellzerlegung der EZB sind vor allem hohe Gewinnerwartungen der Haupttreiber für den Kursanstieg im S&P 500. Die Risikoprämie für Aktien sank über viele Sektoren hinweg deutlich; beim 25. Perzentil fiel sie nahe null.
Diese Entwicklung schirmte den Markt gegen makroökonomische Zinsbelastungen und geopolitische Schocks ab.
Selbst während des Ausbruchs der Nahost-Spannungen im März 2026 blieben die sogenannten „Magnificent 7“ und der Technologiesektor weitgehend unberührt von Kursverlusten, während traditionelle Segmente wie Basiskonsumgüter nachgaben.
Verbreiterte Spreads und hohe Konzentration
Hinter den Kursgewinnen verbergen sich strukturelle Risiken.
Der Herfindahl-Hirschman-Index zur Messung der Marktkonzentration liegt für den breiten S&P 500 über dem 95. Perzentil der seit 1990 erfassten Werte und im IT-Sektor über dem 75. Perzentil.
Zudem weiten sich die Ränder der Risikoprämien-Verteilung bei Tech-Werten aus: Investoren fordern für riskantere Einzeltitel wieder höhere Aufschläge.
Sollten wenige marktbeherrschende Konzerne ihre extremen Gewinnziele verfehlen, drohen wegen der hohen Konzentration breite Marktkorrekturen.
Gefährliche Monokultur an den Märkten
Die extreme Konzentration auf wenige Tech-Giganten macht die US-Märkte verwundbar.
Können die Konzerne ihre schuldenfinanzierten KI-Ausgaben nicht rasch monetarisieren, droht ein jähes Erwachen.
Ein Kursrutsch bei einzelnen Mega-Caps würde über das Klumpenrisiko unweigerlich den Gesamtmarkt erfassen.
Quelle: US equity market developments during the AI boom
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