100 Milliarden Dollar US-Treasuries heben Rendite um 3 Basispunkte
Eine Analyse von Daniel Beltran und Canlin Li beziffert die Preissensitivität am US-Anleihemarkt. Demnach erhöht eine Ausweitung des Treasury-Angebots um 100 Milliarden US-Dollar die fünfjährige Rendite aktuell um 3 Basispunkte.
Wachsende Rolle preissensibler Hedgefonds
Die Preissensitivität des US-Staatsanleihemarkts hat über zwei Jahrzehnte spürbar zugenommen.
Daniel Beltran und Canlin Li zeigen in einem Fed-Forschungspapier, dass sich die Anlegerstruktur gewandelt hat: Während preisunempfindliche ausländische Währungsbehörden Anteile verloren, gewannen preissensible Hedgefonds an Gewicht.
Für Hedgefonds und Privathaushalte ermitteln die Autoren eine Nachfrageelastizität von 40,5, während ausländische Notenbanken bei 2,1 liegen.
Eine Emission von 100 Milliarden Dollar an Treasuries verteuert die fünfjährige Rendite aktuell um rund 3 Basispunkte.
Im Jahr 2000 lag der Effekt bei 65 Basispunkten, bedingt durch den damals mit 2,5 Billionen Dollar kleineren Markt im Vergleich zu 23,8 Billionen Dollar im ersten Quartal 2026.
Die Folgen massiver Bilanzverkäufe
Das Modell quantifiziert spezifische Stressszenarien: Ein Verkauf von Treasuries im Volumen von 500 Milliarden US-Dollar durch ausländische Notenbanken würde die Rendite um 14 Basispunkte steigen lassen.
Zögen sich hingegen Hedgefonds im selben Umfang zurück, läge der Renditeanstieg bei 55 Basispunkten.
Ein Abbau der Fed-Bilanz auf fünf Prozent des BIP über acht Quartale hinweg würde bei anhaltender Neuemission die fünfjährige Rendite kumuliert um 112 Basispunkte erhöhen.
Davon entfallen 50 Basispunkte direkt auf den Rückzug der US-Notenbank und 62 Basispunkte auf die laufende Neuverschuldung.
Puffer im Alltag, Brandbeschleuniger in der Krise
Die Dominanz renditesensitiver Hedgefonds dämpft Renditesprünge in ruhigen Zeiten ab.
In Stressphasen wird dieselbe Struktur jedoch zur Sollbruchstelle, wenn gehebelte Investoren fluchtartig Liquidität abziehen.
Für die Fed steigt damit das Risiko, dass Bilanzreduktionen unerwartet schwere Marktverwerfungen auslösen.