Leicht verwertbare Sicherheiten verzerren die Kreditvergabe
Eine Studie der Banque de France belegt, dass unterschiedlich verwertbare Kreditsicherheiten wie Gewerbeimmobilien zu sektoralen Fehlallokationen führen. Autor Aurélien Espic zeigt, dass gezielte Abgaben auf hoch besicherte Kredite die gesamtwirtschaftliche Effizienz im Aufschwung erhöhen.
Das Paradoxon der einfachen Verwertung
Französische Unternehmensdaten von AnaCredit und Fiben zeigen für den Zeitraum 2019 bis 2024 markante Unterschiede: Firmen mit leicht verwertbaren Aktiva weisen strukturell eine höhere Verschuldung auf und reagieren deutlich sensibler auf Kreditangebotsschocks.
Gewerbeimmobilien dienen besonders häufig als Kollateral mit einer mittleren Hypothekenquote von über 50 Prozent.
Da solche Vermögenswerte im Insolvenzfall ohne große Abschläge veräußert werden können, sinkt für Banken das Risiko.
Dies führt in einem allgemeinen Gleichgewichtsmodell jedoch zu verzerrten Renditeerwartungen.
Weil hoch besicherbare Kapitalgüter günstiger zu akkumulieren sind, werfen sie dauerhaft geringere Renditen ab als spezifische Maschinen oder Patente.
Das erzeugt eine anhaltende sektorale Fehlallokation von Kapital.
Gezielte Abgaben als Korrektiv
Um dieser Verzerrung entgegenzuwirken, simuliert die Studie umverteilende Kreditpolitiken.
Eine Steuer auf Kredite für Unternehmen mit hoch besicherbarem Kapital finanziert Subventionen für andere Branchen.
Im Modell maximiert ein Aufschlag von 80 Basispunkten auf Gewerbeimmobilien-Kredite bei einer Entlastung um 40 Basispunkte für sonstige Investitionen den Wohlstand.
Obwohl das Gesamtkapital sinkt, steigt die Allokationseffizienz deutlich.
Der Effekt ist in Kreditexpansionsphasen am stärksten, da Booms Fehlallokationen verstärken.
Kluge Makroprudenz statt pauschaler Anreize
Die Arbeit rückt sektorale Anreizstrukturen statt bloßer Einzelfirmeneffizienz in den Mittelpunkt.
Für die Aufsicht liefert das ein starkes Argument gegen pauschale Kreditförderungen in Boomphasen.
Wer Makroprudenz ohne Blick auf Sicherheiten gestaltet, riskiert ungewollt die Verschärfung von Immobilienblasen.
Quelle: Capital Pledgeability and Credit Misallocation
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