DeFi-Einlagenzinsen fallen zunächst nach US-Zinsstraffung
Geldpolitische Straffung der Federal Reserve (Fed) senkt laut einer Studie der Banque de France zunächst die Stablecoin-Einlagenzinsen in dezentralen Kreditprotokollen. Sinkende Kryptopreise bremsen die Kreditnachfrage stärker als Zinsarbitrage das Angebot.
Schuldenabbau dominiert die Zinsarbitrage
Andrea Barbon, Jean Barthélemy und Benoit Nguyen untersuchen im Forschungspapier 1069 USDC, USDT und DAI auf Aave v2 und v3 im Ethereum-Netzwerk.
Die Daten reichen vom 4. Januar 2021 bis zum 30. Januar 2026.
Ein bayesianisches Proxy-VAR identifiziert geldpolitische Schocks anhand kurzfristiger Marktbewegungen um Fed-Ankündigungen.
Ein Schock, der die zweijährige US-Staatsanleiherendite um 25 Basispunkte erhöht, reduziert bereitgestellte und geliehene Mittel nach vier bis fünf Monaten um jeweils rund 10 Prozent.
Sinkende Kryptopreise schwächen Renditeaussichten und Sicherheitenwerte; Kreditnehmer bauen Hebelpositionen ab.
Die Einlagenzinsen fallen zunächst, weil die Nachfrage stärker schrumpft als das Angebot.
Später gewinnt die Zinsarbitrage an Gewicht.
Gebühren halten die Zinslücke offen
Von Januar 2021 bis Januar 2026 lagen DeFi-Einlagenzinsen im Mittel rund 100 Basispunkte über dem Fed-Leitzins, von Mitte 2022 bis Ende 2023 dagegen 160 Basispunkte darunter.
Die geschätzten Halbwertszeiten der Abweichungen zum besicherten US-Tagesgeldsatz betragen für DAI fünf, USDC vier und USDT 2,2 Wochen.
Höhere Ethereum-Transaktionsgebühren verlängern die Persistenz moderater Zinsabstände.
Näher am traditionellen Finanzmarkt verortete Anleger reduzieren ihr Liquiditätsangebot nach Zinserhöhungen laut Studie um etwa 3–4 Prozent stärker als andere.
Abkopplung ist keine Unabhängigkeit
Laut den Autoren erreicht die US-Geldpolitik DeFi vor allem über Kreditmengen und Kryptobewertungen.
Die kurze Stichprobe begrenzt jedoch die Aussagekraft der langfristigen Konvergenztests.
Im Basismodell unterscheidet sich die spätere positive Zinsreaktion statistisch nicht von null.