CBDCs stärken die Währungssouveränität auch ohne Verzinsung
Eine neue Studie der Banca d'Italia zeigt, wie Haushalte ihr Vermögen zwischen CBDCs, Stablecoins und Bankeinlagen aufteilen. Eine effiziente und vertrauenswürdige digitale Zentralbankwährung kann die Währungssouveränität selbst ohne eigene Verzinsung deutlich stärken.
Der Dreiklang aus Rendite, Effizienz und Vertrauen
Das von Marcello Pericoli entwickelte Allgemeine Gleichgewichtsmodell untersucht die Portfolioallokation von Haushalten über drei digitale Geldformen: CBDCs, Stablecoins und Bankeinlagen.
Entscheidend für die Wahl ist die um den Nutzungskomfort bereinigte Gesamtrendite, die sich aus Finanzertrag und Eigenschaften wie Liquidität, Programmierung sowie Anonymität zusammensetzt.
Das Modell zeigt: Eine unverzinsliche CBDC kann das gesellschaftliche Wohlbefinden um bis zu 3,2 Prozent steigern, sofern Wallet-Design und Vertrauen hohe Effizienz bieten.
Demgegenüber bergen anfällige Stablecoins mit schwacher Deckung systematische Risiken und erfordern strikte Gebührenobergrenzen, um im Wettbewerb mit öffentlich gestützten Zahlungsmitteln nicht vom Markt verdrängt zu werden.
Tokenisierung schützt das klassische Bankgeschäft
Die Modernisierung der Bankinfrastruktur durch Instant-Payment-Systeme und tokenisierte Einlagen schützt das klassische Bankengeschäft vor Disintermediation.
Die Studie hebt hervor, dass stark ausgeprägte Netzwerkeffekte zu mehreren Gleichgewichtszuständen führen können, bei denen kleine Designanpassungen abrupte Umschichtungen auslösen.
Zudem zeigen die Modellrechnungen, dass starre Halteobergrenzen für CBDCs von 10 Prozent des Vermögens zu deutlichen Wohlfahrtsverlusten führen, während realistische Obergrenzen im Einzelhandel die Stabilität der Einlagen sichern.
Nutzungskomfort schlägt Zinsanreize
Die Arbeit zeigt klar, dass alltäglicher Nutzungskomfort wichtiger ist als Zinsanreize.
Zu starre Haltedepot-Grenzen schwächen den volkswirtschaftlichen Nutzen von Digitalwährungen jedoch unnötig.
Regulierer sollten deshalb primär riskante Stablecoins einhegen, statt den CBDC-Funktionsumfang zu beschneiden.